陕股2025年亏损图鉴：谁在失血，谁在止血？

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　　每经记者|张文瑜    每经编辑|贺娟娟    

　　“一年一度”年报季落幕
，陕西85家A股上市公司悉数交出2025年成绩单 。

　　整体来看，板块业绩分化态势愈发明显
。

　　陕西煤业以1582亿元营收 、167亿元净利润继续稳坐陕股头把交椅；陕西能源
、金钼股份等资源型企业利润保持稳定；航空航天板块中 ，中航成飞、航发动力 、西部超导
、三角防务等企业贡献了扎实业绩；源杰科技借AI算力东风脱颖而出
，股价年内上涨10倍，一跃成为A股“新贵 ”。

　　与此同时 ，盈利剧变也在上演 。除新能源、房地产等周期性行业普遍承压外
，一批公司意外由盈转亏，包括陕西金叶 、中再资环
、陕西华达、爱科赛博等
。这些企业并非热衷跨界折腾的玩家 ，却也跌入了业绩陡谷。

　　连续亏损的公司中，兴化股份 、康惠股份（维权）等企业2025年亏损进一步扩大；达刚控股、荣信文化
、炬光科技等虽也连续亏损
，但2025年同比实现减亏，显露些许修复迹象 。

　　陕西金叶业务涵盖烟草配套、教育及医养三大板块
。

　　2025年 ，公司营业收入13.95亿元
，同比下降3.11%，净利润从2024年的4202万元到亏损2.27亿元 ，同比下降641.14%。

　　最大的一笔亏损来源于对商誉的计提减值 。年报显示
，公司对收购云南金明源印刷有限公司形成的商誉，计提了高达1.72亿元的减值准备。这直接导致资产减值损失增至1.74亿元
。 

　　在传统烟草配套业务方面 ，公司产品包括烟标 、烟用丝束和咀棒
，该业务板块毛利率为23.74%，同比下降1.56个百分点。报告期内 ，公司烟标销售量增长14.96%
，相关收入却仅增加2.05%，反映出产品平均售价在下滑 。

　　教育业务方面 ，运营主体为西安明德理工学院
。该板块毛利率为16.78%，同比大幅下滑10.38个百分点。公司在业绩快报中解释称
，为提升教学质量，加大了优质师资队伍的建设投入 ，导致日常教学经费
、人力成本等运营成本上升 。

　　至于公司布局的医养产业
，虽然已设立医院及项目公司，但年报明确指出 ，报告期内“尚未开展具体运营业务
”
，未产生实际收入
。

　　总体来看，陕西金叶的由盈转亏 ，是传统主业竞争压力加大、前期并购形成的商誉集中减值
，以及新业务尚处于培育期等多重因素叠加的结果。

　　中再资环是废电回收处理行业的龙头 。2025年，其营业收入同比下降22.07% ，达到31.36亿元
，而归母净利润更是从上一年的盈利2247万元，骤然转为亏损5.85亿元
。

　　中再资环年报

　　导致业绩大幅下滑的核心原因是补贴政策调整。年报指出 ，2025年公司所处的废家电处理行业正处于国家补贴政策的转轨期，补贴额度较历史年度出现较大幅度下降 。

　　报告期内
，由于实际到位的奖补金额低于公司此前依据自身估计所确认的2024年度专项资金收入，该差异在2025年计入当期损益 ，对当年经营业绩产生了冲击
。

　　实际上
，中再资环的经营压力在2024年已有所体现，当年净利润同比下降66.05%。其2025年出现亏损并非源于日常经营恶化 ，而更像是长期依赖政策的行业在市场化转型初期的剧烈阵痛 。

　　一些“小而美”的科技型企业
，也难逃亏损。

　　以身处航天军工产业链的陕西华达为例，2025年 ，公司营业收入6.06亿元
，微降3.82%；但净利润却从2024年的4664万元转为亏损6684万元，同比下降幅度达到243.31%
。

　　陕西华达年报

　　根据年报披露 ，亏损主要源于两大原因。

　　一方面是市场竞争加剧 。年报明确指出
，“受市场竞争持续加剧影响，公司部分产品价格降幅明显 ”
。

　　曾经的高毛利空间正在被快速压缩。年报显示 ，公司的射频同轴连接器 、低频连接器
、射频同轴电缆组件毛利率均出现下滑 。

　　另一方面是原材料的上涨
。连接器的核心原材料是铜材，并大量使用黄金、白银等贵金属作为镀层材料。2025年
，有色金属及贵金属价格持续走高，直接导致公司主要原材料的采购成本和电镀加工费用大幅增加 。

　　一降一升侵蚀着公司的利润
。为应对市场竞争及寻求未来的技术突破 ，陕西华达在报告期内明显加大了研发投入力度。根据年报披露
，其研发费用达到6521万元，同比大幅增长54.93% 。

　　同样处于技术密集型领域的爱科赛博 ，是新能源 、电动汽车等热门赛道的核心设备供应商
。2025年
，公司营业收入同比减少3.48%，净利润从盈利转为亏损4494万元 ，同比下降166.06%。

　　其在年报中坦言
，市场竞争加剧导致产品毛利率下行，且公司为开发新产品
、拓展新业务 ，研发投入较上年同期显著增长 。报告期内
，爱科赛博研发投入同比增长24.45%，占营收比例达19.56%。

　　爱科赛博年报

　　此外 ，公司2025年订单规模虽同比增长，但合同集中于下半年后期签订
，订单增长与当期业绩实现存在时间差，这也成为导致亏损的重要原因
。

　　整体来看 ，两家科技型公司的处境颇为相似：受市场竞争加剧影响
，毛利率承压，业绩不可避免地随研发周期或订单交付节奏而波动。

　　两家公司都不约而同地选择了加大研发投入 ，依靠技术创新寻求突围 。这一方向无疑是正确的
，但也需要一定的时间去验证
。

　　除了由盈转亏的企业，亏损进一步扩大的企业也值得关注 ，比如兴化股份和康惠股份。

　　作为国内老牌煤化工企业
，兴化股份在2023年和2024年已连续两年亏损，2025年的情况并未好转 。报告期内 ，公司营业收入同比下降12.60%
，归母净利润亏损扩大至5.17亿元，近三年累计亏损超过13亿元
。

　　煤化工属于典型的周期性行业 ，其景气度与宏观经济、原油价格以及下游需求密切相关。兴化股份在年报中坦言，2025年化工市场景气度低迷
，产品价格在低位震荡，公司主要产品销售价格持续下跌 ，面临巨大的运营压力 。

　　年报数据显示
，化工产品营收同比下滑12.86%，其中乙醇 、液氨
、蒸汽的营收分别下降20.62%、7.23%和58.30%
。

　　此外 ，年报表示
，控股子公司榆神能化在2024年度至2025年三季度期间，存在收入确认 、产量计量和制造费用暂估不准确的情形 ，导致公司已披露的财务报表存在多项会计差错
，不得不进行追溯调整。

　　因涉嫌信息披露违法违规，兴化股份于4月29日收到中国证监会下发的《立案告知书》 ，公司被立案调查 。其股票也被实施其他风险警示
，股票简称由“兴化股份
”变更为“ST兴化（维权）”
。

　　康惠股份2025年的业绩同样不容乐观。

　　拉长时间线来看，该公司在2022年便已出现亏损 ，2023年亏损有所收窄，但2024年再度扩大 。2025年
，归母净利润从2024年亏损8962万元扩大至3.33亿元，同比下降272.05%。

　　公司主营业务为中成药的研发、生产和销售
。

　　报告期内 ，受医药行业政策调整及宏观经济环境影响
，公司虽针对性调整销售策略，加大渠道建设和品牌推广投入 ，但由于母公司在销产品结构发生变化
，销售数量虽然上升，销售收入却仍下降约5%。

　　同时 ，因产品生产转移过程中新建基地与三个老基地同步运行
，整体运营成本占比偏高 。

　　此外，康惠股份控股子公司陕西友帮长期陷入亏损
。2025年9月 ，该子公司全面停产
，并已向法院提交预重整申请。

　　这一事件触发了连锁的财务反应 。公司对应收陕西友帮的借款按个别认定法计提坏账准备，叠加其经营亏损 ，合计影响公司业绩约2.41亿元
。上述因素共同导致公司本期业绩亏损。

　　尽管部分企业2025年仍处于亏损状态，但减亏趋势已初步显现 。

　　达刚控股2025年年报显示
，公司实现营业收入1.54亿元，同比微降0.81%；净亏损为6061.52万元 ，同比大幅减亏47.47%
。值得关注的是
，公司经营活动现金流净额由负转正，同比增长122.45% ，表明主营业务“造血 ”能力正在恢复。

　　减亏的动力之一是新业务的崛起 。2025年
，达刚控股新能源相关业务收入达到6103.45万元，同比增长93.16% ，占总营收的比重从2024年的20.37%跃升至39.67%
，几乎与主业持平
。

　　达刚控股年报

　　与此同时，公共设施智慧运维业务收入同比下降56.70%至2305.40万元。公司果断处置了无法续签或收款困难的业务单体 ，注销了无锡达刚智慧运维等子公司
，将重心转向应收账款催收 。

　　荣信文化2025年实现营业收入3.45亿元，同比增长29.77%；净亏损为1813.61万元 ，较2024年的4435.21万元大幅减亏59.11%。

　　公司专注少儿图书策划与发行，过去两年的亏损主要源于传统图书市场的下行压力
。

　　2025年
，通过“内容+IP+AI应用
”的战略转型，荣信文化初步实现减亏。其中 ，直销收入达到1.97亿元
，同比增长64.45%，占总营收比重57.14% 。

　　值得注意的是 ，公司销售费用同比增长24.75%
，占营收比重高达34.3%
。如何在保持收入增长的同时控制获客成本
、提升营销效率，或是其未来扭亏的关键。

　　炬光科技2025年归属于上市公司股东的净利润为-3840.96万元 ，虽仍处于亏损状态
，但较上年1.75亿元的亏损额已大幅收窄 。同时，经营活动现金流净额高达1.72亿元 ，同比由负转正
。

　　收入结构上
，激光光学元器件收入3.94亿元，同比增长37.01%；汽车应用解决方案收入1.27亿元 ，同比增长64.56%，且该业务因生产转移至韶关
，毛利率由负转正并大幅提升59.08个百分点。泛半导体制程解决方案毛利率高达54.30%，且收入增长26.41% 。

　　炬光科技年报

　　高毛利、高增长的“泛半导体”和“汽车应用 ”业务占比提升 ，显著拉动了整体毛利率
，是其实现减亏的关键
。

　　纵观这三家减亏的企业，其背后都在积极拥抱数字化 、智能化
、绿色化的趋势。上述新兴赛道普遍具有更高的增长潜力和毛利率 ，或是后续公司持续减亏乃至扭亏的关键依托 。

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